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美联储加息进入尾声

　　年初以来，欧美银行风险事件导致铜价振幅加大。受益于新能源历史性变革，预计年内铜供应存在小幅缺口，并支持铜价未来走强。

　　美元对铜价影响阶段性减弱

　　上周五美国劳工部公布的数据显示，3月美国非农业部门就业新增23.6万人，市场预期为23.8万人；失业率为3.5%，市场预期和前值为3.6%；时薪同比增加4.2%，增幅为近两年来最低。数据表明，美国劳动力市场出现降温，但仍具韧性。由于调查时间在3月中旬，本次非农并未完全反映银行风险事件影响。鉴于实际数据与预期基本相符，上周五国内夜盘铜价窄幅整理，欧美市场因假日休市。

　　欧美银行风险事件导致市场情绪趋于避险，并预期美联储加息进入尾声。如果衰退迹象明显，美联储或于年内下调利率。短期美联储不大可能改变货币政策指引，美元大概率区间波动，对铜价影响力度阶段性减弱。

　　冶炼产出大概率延续稳定

　　今年以来，精矿供应出现轻微扰动，目前已基本回稳。秘鲁政局趋于稳定，五矿旗下矿山已恢复对外运输，第一量子与巴拿马政府达成协议，已恢复生产。得益于全球矿山投资增加，近年来铜精矿供应保持高增长。据统计，预计今年新增精矿供应量约为68.5万吨，明年约为65万吨，主要来自智利（28.1万吨）、秘鲁（22.6万吨）和刚果“金”（5.9万吨）等主产国家。

　　今年前两个月，国内铜冶炼产量194.5万吨，同比增长10.6%。2月中旬大冶有色在黄石的40万吨冶炼产能投产，国内冶炼产能延续小幅增加态势。在精矿供应充裕和加工利润良好的情况下，国内铜产量将延续正增长。

　　目前，全球主要交易所加上海保税库的铜库存量约为40万吨，较去年年底的20万吨明显回升，较2月份消费淡季峰值小幅回落。LME数据显示，目前LME近半数库存被某家机构独自持有，仓单较为集中。

　　新能源仍是需求主要动力

　　国家统计局的数据显示，前两个月铜产业链下游表现总体良好，尤其是太阳能发电装机量和空调产量表现突出。

　　1—2月份太阳能发电装机同比增加88%，受冬季施工影响风电同比仅增加2%。水电、火电和核电合计装机轻微增长；1—2月份电网投资同比增加2.2%，延续正增长。如果太阳能单位需铜量按照0.45万吨/GW计算，今年太阳能发电将较去年增加25万吨铜需求量。

　　1—2月份国内汽车产量同比下降14%，新能源车渗透率提升至30%。由于去年年底燃油车购置税减免取消，导致去年消费预支，今年汽车产量大概率为负增长。如果按照1—2月份数据折算，预计今年汽车铜需求量与去年相比可能下降5万—10万吨。由于新能源汽车单位需铜量增加，其渗透率提升有望稳固交通设备行业铜需求量。